caoz 年终福利课（上）：如何理解变局
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这次福利课的主题是讨论变局，实际上备课的时候，防疫政策出现了重大的调整，国内防疫局势出现了重大变局，也是我未曾预料的。所以这个事情难点在于，做出准确的政策调整预判，坦白说，我是做不到的，那么我只能讲一讲我所理解的一些关于重大决策背后的一些底层逻辑，以及一些基于常识的判断依据。
1. 如何理解当前发生了什么
我们所遇到的变局，不是单一因素影响的，不是单一问题导致的，认清这一点尤为关键，诸多因素共同带来了重大的变化。如果仅仅做单一的归因，就很容易失去对现实真正清醒的认识，或者说，当某个因素发生改变的时候，就很容易做出误判，误以为会回归到过去的路上。
另外一点很关键，就是目前的顶层决策方式，很多时候按照常规逻辑是难以理解的，难以描绘的，在这种情况下，常规的政策预测方式，预测逻辑，就会受到挑战。
1.1 经济发展的规律
没有任何经济体可以持续长期保持8%以上的增长率，我们确实有非常惊人的经济增长历程，而这种高速的经济增长也成为压倒一切其他问题和质疑的最宏大，最直接的成就体现，但是当经济无法持续高速增长的时候，很多问题就会浮现，对于执政者来说，就会需要给民众足够的解释和交代。
经济增长的下降不是疫情导致的，恰恰相反，因为疫情初期，我们的控制比较有力，承接了很多海外订单，一度逆转了经济增长下降的趋势，并获得了贸易顺差的巨大成就。
共同富裕不是因为疫情导致的，在疫情之前，共同富裕已经成为执政基调，并且开始影响关键决策。
而这个背景就是高速增长必然不可持续，所以执政者需要新的执政理念。
认清这一点，我们才会理解，就算疫情结束了，很多事情，也是不可能回去的。
另一个重要数据，也经常被财经媒体引用的，就是居民杠杆率，我们房地产市场的发展和居民杠杆率的增长几乎是完全同步的，在经济增长和房价上升的过程中，居民杠杆率的增加可以说一直是同步进行的。那么截至到2021年，中国的居民杠杆率已经比较高了，当然，从数据解读来看，低于一些发达经济体，但是可以认为，居民杠杆率上升的空间不大了，要知道，长期近乎0利率的日本，居民杠杆率仅仅比我们高几个点而已，考虑到我们常年的贷款利率，将贷款利率和居民杠杆率放在一起综合评估的话，我认为这个结论就会有点吓人。也就是说，杠杆率不可能一直上升，和发达国家相比，虽然中国的居民杠杆率没有到顶，但综合考虑贷款利率的因素，上升空间其实非常有限，过去那种激进的增长，不可持续。
去杠杆也是前两年中央治理房地产很重要的一个出发点。
2022年，居民杠杆率出现了小幅度下滑，这个数据，可以持续观察。
1.2 旧有问题的积累
实际上，香港问题之后，我就说过，房价不可能飙升了，因为这已经不是一个经济话题，而是一个政治话题。但很快就被深圳打脸了。
香港问题的因素较多，但房价高企，年轻人缺乏机会是很重要的一个因素。那么中央从安全维稳角度而言，必然不会放纵房价的持续上升。但是我们说过，所谓惯性依赖，很多时候，政策转向的时候，执行层需要一定的时间来消化。
而疫情中，对一线城市房地产（特别是深圳）带来了两个利好。第一是疫情的居家办公和封控让很多人对居住环境产生了更高的期待和追求，特别是富裕阶层。第二是随着海外疫情初期的全面失控，中国外向型经济的全面恢复和增长，让很多相关从业者拥有了足够的资本来追求更好的居住环境，所以在一段时间内，深圳房价飙升，国内一线城市房价不降反升，但很多人会误以为所谓调控，不过和过去一样。
那么随着房产调控政策的逐步到位，以及疫情实际的经济影响逐步加深，辅之以共同富裕战略的逐步推进，房地产行业陷入了极大的困境，现在，当然，有人会认为，救市策略正在执行，是的，考虑到地产的天量贷款，包括天量城投债务，政府是不可能坐看房地产无限制滑坡的，但还是那句话，从前的时光回不去了，救市会有一定效果，在某些地区，反弹也有很大概率会发生，但时代不一样了，过去那种长阳上涨的趋势，恐怕就很难了。
但也存在一种可能性，就是为了防止城投债务暴雷，为了防止地方政府财政缺口恶化，有一种可能性，放任通胀，本币贬值，这样债务风险压力就极大减轻了，而这种情况下，房产仍然具有防通胀的价值。但如果扣除通胀因素，我不认为房产还有持续上涨的空间。
这里额外一个话题，政府对人民币国际地位是有期待的，包括和沙特一直在谈石油人民币的话题，如果政府试图提升人民币的国际地位，必须稳定人民币的国际信用，那么不是说不能贬值，但肯定希望说汇率会相对稳定在一定范围之内。那么我还是那个观点，如果你希望人民币汇率稳定，又希望房地产稳步增长，我认为这两个诉求是很难兼顾的。
房产问题的背后是两个巨大的问题，其一是执政安全问题，其二是地方债务问题，那么更深层次的一个话题就是公务员的支出，在整体经济中的占比问题，从国际通行的税负成本来说，中国的税负成本算是中等，并不算很高，但是这里忽略了两个巨大的通道，而房产就是这个管道，把各行各业的钱抽出来通过房产，通过土地出让金输送到了政府和银行，输送到了公务员体系里，所以第三个问题就是，当房产问题遭遇困境，公务员的待遇问题如何保障。其实这个问题目前已经凸显了。
实际上还有一个通道，就是所谓的垄断经营权话题，国有企业控制了所有经济命脉产业，特别是金融行业，银行也是重要的通道。那么在资本加持下，互联网和新兴产业只是从中撕开了一个小口，就已经看到了很大的市场空间，比如电信通讯行业被微信部分替代，传统的物流运输领域，从邮政到民营快递公司，新能源汽车领域，乃至于商业地产，也可以认为在被互联网电子商务部分侵蚀。
体制内稳定已经是年轻人的共识，但背后的巨大经济占比，有几个人关心过，很多人只看到了税收。没看到房产，更没看到还有银行的贷款利率，买一套房要还多少利息，有兴趣的同学自己算一下。
现在很多人觉得银行股的分红比已经很好了，当理财都很好了。那么两件事我提醒一下，第一是降低利率救市，救企业已经是必然。银行利润率会大幅度下降，已经是共识，这才有所谓分红比很高的现象发生。第二是如果不放任通胀，本币贬值，那么未来几年的坏账率很不好讲，很不好讲。算了，不说了，不敢细说。
所以旧有问题的几个要点是，房地产问题，公务员体系过于庞大的问题，债务问题。 体制降薪不是临时的策略，只是持续调整的开始，从宏观来说，所谓体制内稳定也许会有被颠覆的一天。正如当年国企改革，你们来猜猜，大概会有多少年。
我们很长时间以来，很多经济现象超出认知，称之为中国国情，但其实一切都是有成本的，这个成本是什么，在高速的经济发展中，很多问题其实是被掩盖了，那么慢慢的，我们必须学会一个基本概念，叫做回归常识。
什么是回归常识，
高利率的理财产品是不可维系的，这个已经被证明。 高传播率的病毒是难以灭绝的，这个已经政策转向。 房价收入比过高是不可维系的，这个常识正在回归，当然，必须说，这里有很多所谓“中国特色”无法展开描述，比如灰色收入阶层的庞大和资金雄厚。
另一个常识就是永远不要高估人性，博弈理论的核心前提是人是具有利己诉求的，大爱无疆值得称颂，但从来不是人类社会发展的主流。我们之前讲要利他，要感恩，利他和感恩的最终目标其实还是回到利己，这个原则依然是成立的。那为什么强调这个，追溯一些行为动机，穿透宣传话术，寻求真实的决策依据，理解真实的市场和商业反馈。
1.3 中美关系
旧有问题还有重要的一环，中美关系的问题。 我们普遍认为，川普不讲理，破坏了贸易自由，破坏了中美关系，但拜登并没有试图去修复，而是延续了相关政策，甚至在部分领域加重了这个问题。
这个问题的起因，其实也是复杂的，也存在多方面的因素，特别是价值观因素，但是不好意思，无法展开讨论。但中美关系的严峻，逆全球化的趋势，也让我们所面临的环境更加艰难。
其实很多时候，美方官方公告里讲的已经很清楚，很直白了，当然，我们的宣传中是从来不会全文引用，也从来不会认为那个理由是合理的。
一个说法是，科技新冷战刚刚开始。持续时间可能会很长。
坦白来说，我们目前筹码不多，属于典型的逆风局。
短期内，中美关系不会随着美国大选产生太大的改变，新的美国领导人也许会做出一些不同策略调整，但是大的格局和方向基本上不会有什么太大的改变，除非出现重大的世界性黑天鹅，比如外星文明入侵，重大全球地质灾害，或者超出当前科技水平的史前文明遗迹出现。
如果没有以上因素，我讲点可能大多数中国人会认为不可思议的，中美关系走向的关键点其实更多取决于中国的执政策略，而不是美国。
不能多解释了，希望读者原谅。
1.4 疫情的影响
病毒的变异是迅猛的，从原始病毒，到阿尔法，到德尔塔，到奥密克戎，那么不同国家采取了不同策略，请大家谅解，请原谅我无法点评对错。我只说结果，那么结果就是，在2022年，全球所有国家，除了中国大陆地区之外，已经全部开放了。
这里就有几个问题，第一，全球的经济贸易交流，我们的展销会，不太容易开，就算开了，人家也不太愿意来。别人的展销会，我们不太容易去，出去回来的成本太高。有固定老客户，有固定订单的，或者跨国企业国内厂房的，看上去似乎影响也没那么大。但是试图发展新客户，试图承接新订单的，就会比较难受，那么短期，可能也不太感觉的到，时间越长，这个影响就会越大。毕竟你不去，别人去了，没有你，还有东南亚。
当然，最近刚刚政策松动，我们就有大量的代表团出境参加全球经济贸易交流，其实我备课这部分内容的时候这些新闻还没出来，其实这也侧面佐证了我备课的内容，就是我们的外贸企业，是非常期待和愿意积极投入这个全球经济贸易交流的。而最终的影响也是非常积极和正面的。
第二，物流和生产交付预期已经出现一定的影响，也就是一些订单的及时交付，及时供货，可能会受制于我们的一些防控政策，导致延误，而这样的现象已经发生了。可以说，圣诞供货低于预期，让苹果非常失望，并且对方开始重资投资于印度和越南，试图减少对中国产能的依赖度。
第三，一些海外人才的外流，实际上很多行业我们有一些海外的专业人才，发挥非常重要的作用，其中也包括一些留学回国人才，或者海外华侨，那么现实就是有相当多已经选择离开中国大陆，这个对我们的技术交流，技术保障，也是存在一定的影响。
第四，中国人出境需求的遏制，当然，这个也能算是一个利好，毕竟资金外流，外汇流出的情况会得到一个较大的缓解。但从长远看，我们参与世界交流的减少，对国民的视野，认知都会有一定影响，而且也会加深世界对我们的偏见和误解。
当然，我们说，2023年初，出入境政策会全面恢复，但最终执行情况，可能还需要观察，然而要想抚平这一年所带来的影响，可能不是短期的事情，毕竟，政策的修复很快，但信心的修复，就需要足够的时间。
所以疫情的影响，可能不会随着政策的修复，立即结束，相关的一些因素，对2023年的经济和投资依然会有很大的影响。
1.5基础民意的反噬
随着这些年维稳建设，那么我们对海外出现的问题，对我们取得的成就，在报道和阐述的时候，我这么说吧，是有一定的倾向性。
这种倾向性会让很多普通民众，对我们科技领域的真实情况，对世界经济格局的真实情况，以及对各国防疫和民众健康的真实情况，产生一些不那么准确的判断，而这些判断，在面对我们所需要进行的一些合理决策，合理方案的时候，就形成了某种阻力。
比如，过度担心疫情，反而会阻碍正常的生产和经济秩序的恢复，反而会加重医疗负担，造成不必要的医疗资源挤兑。 比如，过度高估自身资源优势，科技实力，反而会让一些原本属于公平双赢的海外科技，商业合作计划无法有效达成。
当政策需要回归理性的时候，民意反而成了阻力，这就很尴尬了。
1.6 人口拐点的隐患
从中国历年人口出生数字去看，从90年代初期开始，中国的人口出生数字相比之前，有断崖式的下跌。那么现在，那一代人正在逐渐成为购房的主力人群。
土地财政，养老金，社会劳动力资源，各方面的影响会逐渐释放出来的。
是的，中国是个体量非常巨大的国家，是个人口非常众多的国家，很多事情都是会在潜移默化中慢慢发生，直到你意识到的时候，才知道已经不可逆转。
当然，从另一个方面来说，随着科技进步，未来很多生产行业对人力资源的依赖会逐步降低，服务行业无人化趋势也会逐步成为主流。
但消费端的影响确实是实实在在的。
此外，一个未来潜在的人口逆转，我之前一直说的，技术进步，体外备孕，可能会成为刺激生育很重要的因素，但是这个伦理问题如何解决，时间线在哪里，我真的无法预测。这属于有生之年系列。
以上，是我们最近这几年，一些问题的积累，这些问题，可能对后续的经济发展，政策的走向，都会有一定的影响，当然，限于我的能力，以及胆量，有些问题可能没有涉及，有些问题可能不敢展开，也请读者谅解。
2、新兴产业的传统化，新兴技术的替代化
2.1 新兴产业的传统化
其实不止中国，我们看到美国，东南亚，一些新兴互联网企业都在面临发展中的挑战，裁员，停止扩张，薪酬下调都在发生，这到底发生了什么。
我们要知道，所谓的高科技企业，所谓的高新技术，从来不是一成不变的。
上千年前，陶瓷就是高科技产品，中国的陶瓷可以在欧洲卖到非常不可思议的价格。几百年前，纺织机就是高科技产品，美国偷学了英国的纺织技术，才走向了发达之路。几十年前，汽车产业是妥妥的高科技产业，福特当年崛起的时候，就相当于今天的苹果。
所以，互联网企业何去何从？它不可避免地成为传统行业，失去资本的重点关注，互联网从业者也会逐渐沦为传统产业工人，失去高科技和高薪光环，这是一条必然之路。
当然，现在，还不能说互联网产业已经沦落了，至少在全球市场而言，各地发展的不均衡，新兴市场的发展，互联网产业依然还有向上的空间，但我们必须意识到，它已经不是最性感，最具有诱惑的那个选择。
那么说说区块链，web3行业，其实互联网颠覆了不少传统商业，那么很多人就很期待，互联网能不能颠覆金融业，毕竟金融业是所有商业中，最顶端，最具有诱惑力的那个。所以无论是蚂蚁金服的高估值，还是区块链此起彼伏的概念和资金热潮，大家都希望看到的是，金融行业被重构，这将是超越之前一切颠覆，最大的蛋糕。
包括facebook搞libra，也是试图切分这样的蛋糕，但是传统金融的风控门槛，显然是信息产业新贵们根本不了解的，所以一次次冲击，然后一次次尸横遍野，投机者固然也许能捞一票，但投资人的预期却遥遥无期。
互联网颠覆金融行业，仍然是非常有想象力的一个领域，但目前而言，资本的躁动和盲目，仍然还没有看到真正有效的方向。
此外，由于经典的互联网领域想象空间有限，资本也开始试图在web3有所斩获，只能说，他们希望看到再一次的互联网革命，但问题是，这一次历史可能未必会重演。
一些投资人，创业者，在追逐理想远景的同时，也很容易被眼前的超额收益所诱惑，失去本心，这个问题，其实也是我们之前强调的，所谓人性是永远无法经受考验的。
2.2 新兴技术的替代化
AI技术会接管多少人类的工作？ chatgpt这样的AI工具，未来会怎样？
短期内，AI的成就会被高估，确实，口号喊了很多年，但真正落地商用的领域，依然还很有限，自动驾驶不知道还有等多少年。我们所期待的AI革命好像还没有动静。
但长期看，AI的成就很可能会被低估，潜移默化的改变正在进行中。用AI编写小说，用AI编写程序，都已经成为现实可操作的选项。这就对未来职场人才提出了新的挑战和考验。
如果你只善于进行重复性，无技巧的工作，那么一些特定的程序和自动化系统就可以取代你。这是上一次工业革命已经发生的事情。 那么如果你擅长解决特定条件下的问题，随着AI技术的成熟和大数据的丰富，也许你也会被AI系统无情取代，人家比你更有效率，更勤奋，而且成本更低。
这部分我会在第二课的章节“能力重定义”中详细阐述该如何应对。
3、既有经验的束缚
当我们要更好地理解当前的变局，体会当前的发展，需要认识到一个很重要的逻辑，就是既有经验很可能是束缚，我们曾经引以为常的很多东西，实际上正在发生颠覆。
3.1 房地产
前面说了，房地产基本逻辑已经发生了改变。
房产支撑的几个关键因素 其一，城市化水平，城市化的速度，人口净流入的指标。 其二，居民杠杆率水平，这个要结合贷款利率一起评估。 其三，金融货币宽松度 其四，股市景气程度，很多时候，市场没有更好的投资标的，资金才会流向房地产。 其五，普通人对房价上升预期，中国大城市房价几乎没有收租价值，所以房价上升预期就显得更加重要。 其六，消费通胀率，这个也可以联系汇率来看。房价的保值属性来自于这个指标。 其七，政策面的主动干预。
房价不是单一指标影响的，是多重指标共同交错的，任何将单一利好，单一利空无限夸大的行为都是不负责任的。
我知道我的分类可能是不够严谨的，可能有更专业的表达方式，有些因素可能会重复。我坦白我不是这个领域的专家，但我想提醒的是，我们的城市化水平已经基本达到高点，大城市的人口规模进一步上升的空间不大，居民杠杆率虽然还有上升空间，但这个和贷款利率结合来看的话，其实也在很高的位置上，除非利率会有一个比较大的下滑。
而预期层面，必须说，当持续上涨的神话打破后，预期维持是非常难的。
后续货币宽松和消费通胀的可能性都是存在的，所以你以法币为单位来说，房价上涨有没有可能，防通胀有没有价值，我不敢说没有，特别是全球建筑成本还在大幅度上扬。但过去二十年中国法币汇率、房价双双上升这样的局面，我个人认为可持续性是没有了。
三线以下城市的房地产，除非个别城市具有特殊资源，绝大部分将彻底回归到最基本的居住价值，如果建筑成本持续上升，新盘价格未必不会上涨，但基本上会参照成本价格，没有任何炒作和投资价值。
一二线城市，短期看不到利好，不排除具有一定程度的保值作用（长期也不看好这一价值）。
另外，基于海外大部分国家的常识，房地产也并不具有保值价值，很多人可能不知道这一点。所以这一点既有经验，可能需要一些时间才能破除。
另外就是政策面，很多人会说，政府开始鼓励房地产了，开始各种鼓励措施了，是不是就可以欣欣向荣了。短期会有一定的作用，这是肯定的。但政府的动机是财政收入压力的无奈之举，我的理解，现在扶植房地产其实属于扬汤止沸，抱薪灭火。问题越来越大，最终其实麻烦也就越来越大。我希望读者理解，房地产价值从长周期而言，是要回归常识的，虽然这个周期可能会比较长。
3.2 公务员
体制内真香，其实只是最近这些年的事情，至少我毕业的时候并不是。 当然，那时候也是有不少人偏爱体制的，但并不是最优秀人群的最优选择。
然而一个基本概念是，体制是靠国民经济的增长输血的，而不是靠政府印钞的。
最近体制越来越香的背景是，财政收入的增长远快于经济的增长。 但这个可持续么？明眼一看就知道不可持续。
很多普通人完全意识不到民营经济的贡献和价值，那么很多人认为国有经济不也很好么，不也贡献了巨大的利税给国家，奉养了数不清的就业机会么。
但我以前讲过一个基本概念，国有经济基本上是掌握着一些命脉部门，垄断和特许经营的权力，换句话说，很多是变相收税，或者是靠特许经营盈利。实际上，中国的国有企业，我不能说全部，但是绝大部分，都是没有国际竞争力的，当然，现在出海投资的国有企业很多，成绩也是有的，但投入产出的效率，这里我就不总结了。
民营企业，承担着探索经济边界的责任，这句话我以前的福利课讲过，我印象里文章也说过，你们仔细体会一下。或者说，难赚的钱，是民营企业赚的。
海外塑造品牌的事情，建立中国制造强大竞争力口碑的，基本上都是民营企业。包括华为在内，很多人说华为是国家扶植的，很多人搞错了因果，当年巨大中华四家通讯巨头，只有华为是民营企业，今天最具竞争力的也只有华为，其次是中兴，为什么是中兴，因为中兴在深圳，改革开放的前沿。但竞争力也不如华为。
传统汽车行业政府扶植力度这么大，国家重点扶植的企业，全都没有建立起任何国际竞争力，真正海外拓展成功的是吉利和长城。而新能源汽车行业，资本和民营企业家创造了奇迹出来。
压缩民营企业，就是压缩经济边界。 打击民营企业的信心，就是打击经济扩张的信心。
而这一切，最后都会传递到税收，就业，消费，以及，公务员的待遇水平。 公务员减薪已经发生，很多人会认为这是疫情的临时举措。我只能说，很多人还在梦里。
30年前的国企和现在的公务员是一样一样的，孩子能进国企上班就代表了稳定，体面。那时候年轻人进国企安稳一辈子，和现在年轻人考公安稳一辈子的想法是一模一样的。
结果就是国企大规模下岗，为什么，你说是因为政府被资本家忽悠了？其实就是缺乏市场竞争力，基本逻辑的问题。
公务员不能直接创造价值！这是公务员的核心问题，而中国公务员的规模，平均人口比例，已经站在了世界巅峰，在这样的情况下，不看国民经济空谈公务员旱涝保收，不是做梦么？
然后，我再说一个预判，公务员会越来越卷。
你们可能觉得奇怪，公务员人那么多对不对，大家都是高智商人才对不对，以前都不那么卷，为什么以后会越来越卷。
这就好比以前专科生很好就业，后来全民本科，然后全民考研，全民考公。 你说工作价值提升了没，没有，但莫名其妙门槛就提高了对不对。
全民考公之后，公务员体系里其实已经都是卷王了，你以为的工作，是遇到问题，解决问题。卷王眼里的工作是，没有问题，制造问题。没有工作，创造工作。
我们讲海外教育也是，很多中国家长说，带孩子出去就不卷了。然后很多家长带着孩子出去了，然后他们在海外卷的热火朝天，硅谷的中国家长之卷，无以伦比。为什么，你说是硅谷的原因，还是中国家长的原因？
卷是路径依赖，他们只会这个，他们去哪里，哪里就会卷起来。公务员体系，其实已经呈现这样的苗头了。
以前做报告，写个word就好了，然后就要写ppt了，普通ppt当然不行，特效要不要，视频有没有，剪辑效果如何。然后要不要有个在线反馈机制。屁大的事也会卷起来。
又卷，又降薪，又不能吐槽骂老板，又不能跳槽。迟早有一天，跟国企改革一样，来一次批量下岗。然后又发现自己卷的毫无意义，毫无市场竞争力。
恭喜各位公务员，你们美好的未来。
3.3蓝筹股，中概股，股票投资
股市的估值逻辑发生了重大的变化。 以前我们会关注市场的发展空间，需求的受众群体，关注行业格局和技术优势，关注人才走势。
但是2020年以来的几轮风暴，所有的估值逻辑，所有的经济分析，都变得毫无意义，甚至是南辕北辙。
那么现在的基本逻辑是什么？
其一，特许经营资格，典型如游戏版号。 其二，产业政策调整，典型如K12教育全军覆没。 其三，政策风险敏感度，典型如蚂蚁金服和滴滴打车。 其四，中美关系，国际形势影响。 其五，无妄之灾，典型如被恒大拖下水破产清算的供货商。
传统意义的企业经济分析，财务分析，统统让位于各种不可控的宏观信息。
在这样的环境下，如何进行股权投资，财务投资，就变成全新的挑战和考验。
此外，关于企业分析中，很重要的一个隐藏要素，被很多普通投资者无视的，就是作为企业家，如何面对市场局势的变动，如何面对政策的变动。很多人没有意识到，这一点其实会极大影响企业的后续发展规划，以及财务表现。
蚂蚁金服出事后，我不断提醒，中概股整体的投资风险，其实很重要一个关键点，我们已经看到了，多数行业内的顶级企业家，选择了急流勇退。这个趋势实际上一开始一些大佬就看出来了，但普通人根本没有意识到这里的隐藏因果逻辑。
当企业家急流勇退成为趋势的时候，投资者不就成为勇敢而无畏的接盘侠了么。
最近政策频繁利好，对互联网监管告一段落，各种宽松政策开始，那么很多人认为是反弹良机，坦白说，疫情结束，政策放开，无论如何都是利好，但信心的恢复不是那么容易的。
最近政策面的解读其实很简单，第一，需要解决财政收入问题，当然这里还涉及了天量城投债务问题。所以对土地财政的依赖无解，虽然知道土地财政迟早会出大问题，但远水解不了近渴，现在可能还是要捡回来。第二，是就业问题，民营企业信心下滑，大量企业的关闭，裁员，就业形势越发严峻。
很多人会想当然，国企扩招，公务员扩招不就行了。 钱从哪里来。 还是那句话，重复了无数遍，国营企业赚的是资源垄断的钱，一定要明白这一点，而民企是探索和扩展经济边界。
国企为什么承担不了这个责任，从人性出发，别天天沉迷在讲正确里不能自拔。尊重人性才会有现代化国家，圣人治国那一套早就证明行不通了。
3.4 银行，法币，金融政策
货币政策是经济政策里非常重要的一个组成部分。
中国的银行享受了非常高的存贷利差，并且在房贷的责任问题上，撇清了所有自身风险。所以通常而言，我们认为银行业是安全的，稳健的。但这里只有一个容易被忽视的小问题。如果全行业不景气，如果房贷出现断供潮，凭什么只有你银行没事。
这个问题已经出现了。保供交楼，银行要出补贴的，这个事情已经发生了，但很多人可能还认为只是临时的个案。
理财产品不保本已经广泛出现了，这在过去几年是罕见的。
当财政压力吃紧，当断贷风险加剧，当基本经济面出现问题的时候，是时候，要轮到银行做出一些贡献了。
城投债务，国企拿地，还有一个很重要的关键点，为了推动经济增长的货币宽松政策与企业家急流勇退蔚然成风，二者结合的结果就是，最近的资金投向可能很多不是那么好的标的，都是为了增长而增长，一些不具备市场竞争力的国企产能还在扩充，那么这些投资未来该如何处理？是否存在一些结构性风险？如果经济持续不景气，类似的现象是否会变本加厉？
坦白说，我给不出明确的答案，但是我会为此感到担心。
我有一个十分担心的话题，我知道说出来是非常敏感的。 我发现我们这些年，国内的政策制定和执行上，存在较多的路径依赖，或者说是惯性思维，而这个问题可能会导致一些比较严重的误判和不那么正确的决策。
比如我们疫情的防控策略，最开始的确是优等生，封控，方舱，在第一年，甚至第二年，我认为都是正确的。但是随着病毒的变异，以及治疗手段的完备，其实存在一些其他策略和其他路线的时候，我们仍然基于惯性思维，继续做不必要的坚持。
那么这里说一下国家的投资策略，中国经济高速发展，我们基建狂魔，从早期的建设力度和效果来说，肯定是对的，而且确实对我们的制造业腾飞助力很大。但是现在基建对经济的拉动作用，是否还有这么高的效率，是否存在一个过度投资，就需要斟酌了。此外，制造业腾飞对中国经济的稳固价值巨大，但是是不是可以复制到高端制造业，以及是不是高端制造业就是未来经济的重心所在，这是不是也陷入了某种思维惯性，某种路径依赖？
信息产业原本有很好的发展，有很好的前途，甚至已经出现了全球竞争力，有机会成为我们参与全球竞争很重要的一个赛道，但是重新定位为传统行业的辅助，强迫所有信息产业的领袖人物做好传统产业数字化的支持，是否是一个合理的定位？是否属于自废武功？
货币政策，我们知道这么多年来，我们经济高速增长，伴随着的是人民币持续升值，一个基本因素是，我们的外贸出口长期巨额顺差。另一个基本因素是人民币的平价购买力一直是高于货币价值。
但实际上，我们的平价购买力，很大一部分是基于底层超低的收入水平，实际上，在很多细分领域，中国的消费价格已经不算低了。换句话说，不能一直用平价购买力说事了。
特别是中国一线城市房价，早就达到甚至超越了发达国家一线城市的房价，而人均gdp却只有别人的1/n，这种情况，我们总是用所谓中国国情来讲，但讲再久，还是要回归常识，回归经济学的基本逻辑。
4、层出不穷的黑天鹅
最近这几年。太多黑天鹅事件，对全球经济格局的影响，对中国的发展之路产生了无法预料的作用。这也导致在重大的投资决策上，存在太多潜在的风险盲区。
4.1 俄乌问题
俄乌问题的影响是非常巨大的，首先是能源危机和碳排放问题，那么欧洲的清洁能源政策遇到了极大挑战，被迫大幅度往回走。然后能源价格重创欧洲制造业，是的，从这一点看，中国也赚到了一些便宜。
但如果我们就此认为中国可以在这个战争中左右逢源，坐收渔利，可能真的过于乐观了。 中国确实承接了一些欧洲制造业的外流，也确实在能源运输领域，有一定的优势，我们的造船能力还是很强大的。从短期看，我们确实有不少利好正在兑现。
但我们最大的问题是，由于和俄罗斯关系过于密切，从而引发了西方的担忧，对我们的跨国技术合作，高新技术引进，都带来了一定的障碍。
俄罗斯的能源，和西方的技术，孰轻孰重？哪个更具有长久的价值？
我一直强调一个底层逻辑，所谓俄乌问题，所谓北约东扩，是一个伪命题，或者说，因果倒置，实际上是俄罗斯的军事扩张带来了北约东扩，当然这个话题不适合深入讨论。
俄乌问题造成了世界进一步的割裂，猜忌，同时，作为连带副作用，包括日本，韩国也在加强军事化的投入，以及和西方的军事合作。这些问题，对中国而言，目前并不能说是一个乐观的局面。
不知道俄乌战争最后会以什么样的方式收场，但对中国而言，这个战争已经带来了影响深远的国际关系挑战。
4.2 台海问题
很多人会误以为台海问题是一个统独的问题。 但这个问题也是不可讨论的。
不过台海问题已经导致了台湾芯片产业向北美迁移，而且最近大量台湾芯片专家也离开了大陆。
我们无法预测，台海危机是否会爆发，以及在什么时候，以什么样的形式爆发，但是我想说，这并不是某些爱国青年所描述的，捐一个月工资，几个月工资，就可以搞定的事情，一个潜在的可能是，如果台海发生战争，大陆每个人都可能要捐出自己一半的资产。
有人可能会觉得不可思议，怎么可能有这么高的军费开支，不是军费开支，是通货膨胀和货币贬值。你的资产名义上没有变化，但实际上会贬值一半，看看俄罗斯，其实是看得到的。
台海问题和俄乌问题是存在一定连带关系的，可以说，俄乌战争让台海问题的挑战变得更加严峻，更加难以预测。
很抱歉，可能你们会觉得我基本上讲的都是废话，但在中文舆论环境里，能讲的内容真的很少，不过当我这样说的时候，其实已经代表了某种信息，那就是，你所能看到流传的信息，往往不是真相。
我说一句可能犯忌的话，很多时候不要过度追求阴谋论，西方不同国家的一些官方声明，特别是美国一些行动事件后的声明，如果能找到原文，认真阅读一下原文，可能就能理解很多。
4.3 阿富汗，伊朗，朝鲜等等
我们嘲笑美军在阿富汗的失利，但别忘了，阿富汗不和美国接壤，阿富汗和中国接壤。希望阿富汗政权能和平共处。
伊朗问题，似乎与我们很遥远，但别忘了，中兴和华为都是因为伊朗问题陷入了麻烦，特别是华为的大麻烦。我们已经为伊朗问题，付出了太多沉重的代价。
朝鲜是另一个不稳定因素。 此外，叙利亚的战争还没有彻底结束，斯里兰卡也存在政局动荡。印度和巴基斯坦依然存在较大冲突的可能，等等等等。
以上问题，可能感觉离我们很遥远，但是世界经济局势，往往会牵一发而动全身，往往一个引爆点，就会导致重大的全球经济震荡，货币震荡。
而中国，很难独善其身，从国内自媒体角度而言，似乎每次我们都有便宜赚，从赢到赢。 那我只能说，他们讲的一些好处也未必是空穴来风，但是整体影响是多元的，在不同层面，可能会有不同影响，有些是有利于我们的，有些则不是，而那些，往往是中文媒体不会报道的。整体影响也有可能是非常深远的。
今天中国所遭受的一些技术制裁，其实很大程度，与上述这些焦点区域存在一定关联。
5. 视野障碍
中文互联网环境的信息偏差，信息真伪问题的严重性，说真的，我都不知道该怎么形容。
有人会觉得，西方也一样，西方媒体也有假新闻，也有谣言，也有意识形态之争，是的，互联网上的虚假信息，谣言确实很多，但是如果你能分辨信息源，你至少知道哪些信息源的可信度是足够高的，哪些信息源具有相对比较客观的事实描述，哪怕立场并不符合你的价值观，但至少在客观事实陈述上，某些信息源的操守还是值得信赖的。
而中文互联网，就很抱歉。
我们被灌输了太多所谓的标准答案。
我们有太多不可讨论，不可逾越的红线。
我们甚至不知道什么才是“我们”。抱歉，这个话题太难展开了。太多偷换概念的表达，让我们连“我们”的定义都无法公开阐述。
学会新闻溯源，分清事实与观点，理解事实的不同面，这些在底层逻辑课都说过的。
那么，今天多说一点，就是正确分辨自我。
我们经常被过度代表了，我觉得，一个成年的标志，就是能认清什么是自我意识，什么是自我价值，而不是无条件的把自我融入到某个集体表达中。让自我成为别人的牵线木偶，跟着别人的指挥哭，跟着别人的指挥笑，跟着别人的指挥去仇恨，跟着别人的指挥去气愤。
新闻溯源，英文阅读，科学上网。尽可能了解事实的不同面，更好的认清自我，认清世界。
发达国家，房地产其实也没有保值作用
投资发达国家的房地产，非常需要了解的两个概念，其一持有成本，其二折旧率。通常发达国家对房产持有会征税，不同国家费率不同，那么有些国家对自住房还是相对友好的，比如新加坡，但对于非自住的持有成本就会直线上升。而这个非自住，无论你出租与否，都会有高昂的持有成本。那么公寓性住宅还有高昂的物业管理费用，哪怕你房屋空置，这个费用也是不能减免的。
那还有就是折旧，这个也很吓人，包括房子本身的折旧，以及装修，电器的折旧。我们要知道海外的用工成本，特别是发达国家，是非常惊人的，所以一套房子的装修费用其实也是非常吓人的，装修的折旧基本上就是10-15年，差不多这个装修价值就清零了。电器的折旧基本上5-10年，那么这个电器基本上就没有任何价值了。海外的家具电器本身又比中国贵很多。至于房屋主体，比如很多人喜欢别墅，海外叫有地住宅，基本上有地住宅，木造的话，15-20年，这个房子的价值基本就清零了，钢筋混凝土的30年左右就清零了。那么这里解释一下，清零不是说不能住了，不是说你不能卖了，而是当你转卖的时候，这个房子主体的价格基本等于0，也就是，基本上转卖价格就是纯粹的土地价格，甚至低于土地价格，为什么呢，因为买入者还需要花钱才能拆除建筑，所以这种老房子的价格比纯土地价格可能还低。注意，这里我说的是有地住宅。
那么有人就说了，土地难道不增值么，土地不是更值钱么，这里问题就来了啊，如果是新加坡，这种地方狭小，人口密度极高的地方，那么一套有地住宅，可能土地价格在房产价格中的比例还是比较高的，但是这个比较高，在市中心核心地段，可能会相对来说占比高一些，在郊区位置，其实也就是整个房产价格的一半左右。也就这样了。那么日本，土地价格也就在东京周边，大阪市中央区，以及其他一些主要城市的核心区域，才会超过房产价格的一半，在大部分地区，包括大阪近郊区，土地价格在房产中的价值占比，是低于一半的，如果再偏远一点，土地几乎就不值钱，我看到包括札幌中央区，离地铁较远的位置，土地价格也跟白菜价一样，也就是如果你持有的房产折旧了，这片土地就是白菜价。
至于公寓，折旧问题也只是比有地住宅略好，但房产价值的折旧率也是惊人的，而产权折损也是相当惊人的，新加坡同一个地段，产权只剩60多年的二手和产权99年的全新房，价格差一半是很正常的，而且我也看到很多产权只剩三四十年的别墅都是白菜价在卖。最奇葩的一个案例是，我看过产权还有70年的一个大户型别墅，价格大概是同等面积同等位置永久产权别墅的不到一半。
那有人会说，最近这两年，新加坡房价暴涨，不是很多人赚到了么，我必须重复一个简单事实，我在新加坡呆了九年，这样的暴涨只见过这一次，而且涨到什么程度呢，大部分二手公寓房产回到了2013年的高点价格，也就是回到了九年前高点价格。而这九年里，我见到太多新加坡房产投资者割肉离场的案例。那为什么啰嗦这个话题，在海外，特别是发达国家，住宅房产并不是优质的投资标的，就算是有房产投资诉求，也可以找一些商业地产打包的金融产品Reits投资，流动性更好，风险更低。最近这些年国内房产投资的逻辑，随着中国经济发展速度逐渐稳定，也应该逐步向西方世界看齐，回归经济常识。而我们的70年产权大考，基于现在的政府财政收入压力，我认为，结果大概率不容乐观。